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摘要：美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在0%-0.25%區(qū)間不變，并表示將使用所有工具支撐經(jīng)濟(jì)。海外疫情影響減弱，需求逐漸恢復(fù)。臨近8月底，汽車產(chǎn)銷顯示積極信號(hào)，為即將來臨的旺季做準(zhǔn)備，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向期待“金九銀十”表現(xiàn)。總之，宏觀利好疊加供應(yīng)受限和需求持續(xù)恢復(fù)的背景下，滬銅震蕩偏強(qiáng)為主。

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美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松有望延長(zhǎng)

美聯(lián)儲(chǔ)表示通貨膨脹率在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持在平均2%的水平，意味著在通脹率一段時(shí)期低迷后，美聯(lián)儲(chǔ)將允許通脹率超調(diào)，打消了市場(chǎng)對(duì)于短期內(nèi)加息的擔(dān)憂。當(dāng)下全球范圍內(nèi)低利率以及寬松貨幣政策對(duì)銅價(jià)的支撐仍在，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策有望延長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)7月份工業(yè)利潤(rùn)增速持續(xù)加快，中美博弈仍是近期宏觀市場(chǎng)熱點(diǎn)。

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銅礦進(jìn)口環(huán)比增長(zhǎng)

根據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年7月進(jìn)口銅精礦及其礦砂（以下簡(jiǎn)稱銅精礦）共179.5萬噸（實(shí)物噸），環(huán)比增加12.6%，同比減少13.47%。2020年1-7月累計(jì)進(jìn)口銅精礦266萬噸，累計(jì)同比增加0.23%。分國(guó)別來看，7月中國(guó)自智利進(jìn)口銅精礦71.3萬噸，環(huán)比增加9.1萬噸，為今年來最高值。此前智利銅礦產(chǎn)量雖未受新冠疫情影響，但時(shí)有發(fā)生擁港，銅精礦發(fā)運(yùn)有一定延后。隨著緊急狀態(tài)放松物流好轉(zhuǎn)，疫情緩和，前期積壓量釋放，7自智利進(jìn)口量有所增加。在當(dāng)前銅價(jià)觸及新高的背景下，預(yù)計(jì)只要當(dāng)?shù)卣怀雠_(tái)干預(yù)舉措，銅礦實(shí)際產(chǎn)量有望上升。根據(jù)秘魯官方數(shù)據(jù)，秘魯6月銅產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)40.8%至180.8萬噸，已有明顯增長(zhǎng)，但6月出口至中國(guó)的銅精礦僅為28.4萬噸，環(huán)比修復(fù)并不明顯，因此預(yù)計(jì)中國(guó)自秘魯銅精礦進(jìn)口量需至9月方恢復(fù)正常。

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供應(yīng)端恢復(fù)正常，增量有限

7月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為74.95萬噸，環(huán)比減少1.28%，同比減少0.75%。1-7月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量累計(jì)為518.39萬噸，累計(jì)同比增加3.05%。7月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量同環(huán)比均表現(xiàn)為減量，主因部分煉廠檢修增加，以調(diào)節(jié)礦端原料壓力。根據(jù)各家煉廠排產(chǎn)計(jì)劃，SMM預(yù)計(jì)2020年8月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為79.39萬噸，環(huán)比增加5.92%，同比增加3.41%；至8月累計(jì)電解銅產(chǎn)量為597.78萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)3.10%。

中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月廢銅（銅廢碎料）進(jìn)口量為68744.67噸，環(huán)比微降1.08%，同比銳減逾59.61%。1-6月累計(jì)進(jìn)口廢銅43.06萬噸，累計(jì)同比減少50.17%。從最新的廢銅批文來看，雖然廢六類的進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)依然在實(shí)施，但9月新固廢法的施行或使得廢銅整體供應(yīng)開始趨緊，批文量收緊有所體現(xiàn)，其次是海運(yùn)由于航運(yùn)公司拒絕運(yùn)輸廢料有可能中斷，國(guó)內(nèi)廢銅的惜售情緒也較濃。再者，自7月以來比價(jià)不利，9月精銅進(jìn)口可能繼續(xù)收窄。1-6月已經(jīng)累計(jì)進(jìn)口精煉銅192.64萬噸，累計(jì)同比增加23.23%。

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淡季現(xiàn)象延續(xù)

截至2020年7月電源投資累積完成額2139億元，同比大幅增長(zhǎng)51%，電網(wǎng)投資累積完成額2053億元，同比增加1.6%，電源基建繼續(xù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，電網(wǎng)累計(jì)同比轉(zhuǎn)正幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，但是逐月來看，兩者投資增速均有放緩。

2020年7月空調(diào)產(chǎn)量為1851.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)6%。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)不斷推進(jìn)，銷量同比增加13.10%，環(huán)比提高13.4個(gè)百分點(diǎn)。7月產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，空調(diào)生產(chǎn)開始走弱，進(jìn)入淡季模式，不過后期在房地產(chǎn)后周期時(shí)代，隨著竣工面積和銷售面積的增加，對(duì)空調(diào)的消費(fèi)有望逐步增加。

據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)整理的國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2020年1-7月汽車制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比降幅與上半年相比呈大幅收窄，行業(yè)回暖跡象更趨明顯。1-7月汽車制造業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2514.5億元，同比下降5.9%，降幅比1-6月收窄14.8%，比去年同期收窄17.3%，占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額的8.1%，比1-6月高出0.5%，與同期大致持平。

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總結(jié)

美聯(lián)儲(chǔ)改變通脹預(yù)期，美元貨幣寬松態(tài)勢(shì)或有延續(xù)，美元指數(shù)下方空間打開釋放銅價(jià)及有色金屬壓力。供應(yīng)端，冶煉加工費(fèi)仍在低位，顯示礦供應(yīng)仍偏緊，智利將重啟所有因疫情暫停項(xiàng)目，供給端干擾有緩解趨勢(shì)；冶煉端看，產(chǎn)量仍是正增長(zhǎng)，三季度國(guó)內(nèi)檢修仍較多，低加工費(fèi)也會(huì)限制產(chǎn)量進(jìn)一步釋放。傳統(tǒng)工業(yè)旺季即將到來，電網(wǎng)及基建等行業(yè)銅需求預(yù)期增溫或?qū)⑼苿?dòng)銅價(jià)，帶動(dòng)市場(chǎng)資金入市形成更多趨勢(shì)及突破，銅價(jià)預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。