據(jù)彭博觀點(diǎn)，所有主要礦商都認(rèn)為銅有光明的前景。問(wèn)題是如何做到這一點(diǎn)。
以必和必拓集團(tuán)(BHP Group)為例。在自由港邁克墨倫公司(Freeport-McMoRan Inc.)出售其在印尼格拉斯伯格礦(Grasberg mine)的股份后，必和必拓今年將成為全球最大的生產(chǎn)商。必和必拓位于智利的埃斯孔迪達(dá)(Escondida)銅礦成本持續(xù)令人失望，該礦約占全球20噸銅礦的1/20。該礦商周二在年報(bào)中表示，明年礦石價(jià)格將從目前的每磅1.14美元升至1.20美元至1.35美元/磅的區(qū)間，遠(yuǎn)高于其將價(jià)格保持在每磅1.15美元以下的目標(biāo)。
當(dāng)銅價(jià)接近每磅2.61美元的三年低點(diǎn)時(shí)，這仍然是一項(xiàng)相當(dāng)有利可圖的業(yè)務(wù)。但由于整個(gè)銅業(yè)務(wù)的年產(chǎn)量似乎被限制在每年175萬(wàn)噸左右，目前尚不清楚產(chǎn)量增長(zhǎng)將從何而來(lái)。
礦業(yè)公司喜歡銅，因?yàn)殂~被視為押注清潔能源未來(lái)的一種方式。電動(dòng)汽車的銅含量是傳統(tǒng)汽車的4到10倍，預(yù)計(jì)到2027年，風(fēng)力和太陽(yáng)能發(fā)電機(jī)每年將消耗81.3萬(wàn)噸銅。目前尚不清楚，一旦這些需求來(lái)源在未來(lái)10年左右開(kāi)始增加，目前在建的項(xiàng)目是否足以生產(chǎn)足夠的金屬來(lái)維持市場(chǎng)供應(yīng)。
必和必拓目前的主要擴(kuò)張計(jì)劃是擴(kuò)建其位于智利的斯賓塞(Spence)礦，該礦定于明年12月投產(chǎn)。這將增加約18.5萬(wàn)噸的年產(chǎn)量，勉強(qiáng)足以抵消Cerro Colorado和Antamina礦坑的逐漸枯竭，這兩個(gè)礦坑的儲(chǔ)量壽命還不到10年。
除此之外，澳大利亞南部奧林匹克水壩礦(Olympic Dam)礦還有可能進(jìn)行大規(guī)模、地質(zhì)難度較大的擴(kuò)建。這個(gè)坑長(zhǎng)期以來(lái)一直是個(gè)挑戰(zhàn)。其大量的鈾含量將使必和必拓成為原子燃料的主要低成本生產(chǎn)商。不過(guò)，如此大規(guī)模的供應(yīng)涌入可能會(huì)沖擊氧化鈾市場(chǎng)，削弱該項(xiàng)目本身的高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)效益。
從理論上講，在當(dāng)前的環(huán)境下，應(yīng)該會(huì)有一些有趣的并購(gòu)機(jī)會(huì)。例如，自由港的銅產(chǎn)量幾乎是必和必拓的兩倍，而且現(xiàn)在與印尼政府圍繞格拉斯伯格銅礦的長(zhǎng)期角力已經(jīng)結(jié)束，政治風(fēng)險(xiǎn)也大大降低。
該公司的資本回報(bào)率約為11%，超過(guò)了必和必拓銅業(yè)務(wù)6%的潛在回報(bào)率，可以用大約九個(gè)月的現(xiàn)金流購(gòu)買。但由于埃利奧特管理公司(Elliott Management Corp.)仍在股東名冊(cè)上留名，管理層不太可能想做任何過(guò)于高調(diào)的事情。
事實(shí)上，必和必拓的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是銅市場(chǎng)過(guò)于大膽可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的主要例子。力拓上月表示，該公司在蒙古的奧尤陶勒蓋(Oyu Tolgoi)礦的成本可能比預(yù)期高出至多19億美元，擴(kuò)建項(xiàng)目的首個(gè)生產(chǎn)將推遲到2023年年中。嘉能可(Glencore Plc)本月宣布，計(jì)劃關(guān)閉其在剛果民主共和國(guó)(Democratic Republic of Congo)的穆塔達(dá)(Mutanda)銅礦，原因是成本上升和鈷價(jià)疲軟。鈷是嘉能可在剛果民主共和國(guó)運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要副產(chǎn)品。
這或許是一個(gè)教訓(xùn)。盡管必和必拓過(guò)去10年在銅上投入了數(shù)十億美元，但銅的回報(bào)率仍是該集團(tuán)中最低的。與其追逐成交量，不如關(guān)注每一分錢，讓市場(chǎng)收緊，并希望價(jià)格上漲能證明已經(jīng)花掉的錢是合理的。當(dāng)桌上的牌看起來(lái)很弱的時(shí)候，還有比原地踏步更糟糕的事情要做。
