下半年以來，在宏觀諸多不確定性下，有色板塊呈現“冰火兩重天”，各品種分化波動整體加大，其中鎳價表現可謂一枝獨秀。8月8日，滬鎳期貨主力1910合約以漲停價124890元/噸收盤，為上市以來歷史最高，7月至今累計漲幅更是達到23%，引發業內人士一片驚嘆。對于迭創新高的鎳價，期貨日報記者采訪了多位有色業內研究人士，探究其連續走高背后的驅動力。
期貨日報8月9日報道：下半年以來，在宏觀諸多不確定性下，有色板塊呈現“冰火兩重天”，各品種分化波動整體加大，其中鎳價表現可謂一枝獨秀。8月8日，滬鎳期貨主力1910合約以漲停價124890元/噸收盤，為上市以來歷史最高，7月至今累計漲幅更是達到23%，引發業內人士一片驚嘆。對于迭創新高的鎳價，期貨日報記者采訪了多位有色業內研究人士，探究其連續走高背后的驅動力。
宏觀前景迷茫 有色分化加劇
從全球宏觀環境來看，近期世界各國迎來了新一輪降息潮，美聯儲也于8月1日降息25個基點，為其10年來首次降息。中信建投期貨有色分析師王彥青表示，今年以來已有20多個國家和地區宣布降息，顯現出全球經濟下行壓力加大的狀況，此外全球貿易關系進一步緊張，這將拖累全球經濟增長前景。?
國信期貨有色研究員顧馮達表示，全球央行的貨幣政策轉向與全球經濟增長的放緩有關，近階段全球政治經濟對抗加劇，特別是中美貿易摩擦升級的疑云仍籠罩，市場對宏觀風險保持警惕的同時，供需因素對商品價格起到關鍵作用，尤其是在中國經濟的發展韌性較強、后續維穩政策引而不發的背景下，預計市場在經歷暫時的慌亂迷茫后，大跌后的大宗商品將顯現投資價值，特別是有色板塊。
“全球宏觀經濟前景不佳顯然會壓制有色的走勢，特別對銅等金融屬性較強的品種，但對于大部分商品更關注基本面的表現，目前國家正通過各個政策和手段來對沖當前不利的局面，相信在國家的支持下，有色行情乃至有色行業將會重拾信心。”混沌期貨有色金屬研究員廖容榮對記者表示。
“在宏觀方面，下半年重頭戲仍是中美貿易問題，但鎳作為有色的一員，價格并沒有受到太大影響。”國泰君安期貨有色分析師王蓉認為，對于其他有色品種而言，受貿易摩擦和國內宏觀內生性問題影響，下半年還是偏空的方向，整個有色板塊特別是在9月份之后可能會有較大的壓力。但是對于鎳還是要謹慎看待，因為它本身存在特殊的市場結構，走勢也會相對特殊一些。
礦業政策有變 ?鎳市聚焦印尼
一德期貨有色研究員谷靜對記者表示，鎳價近期上漲節奏與印尼方面多次傳出鎳礦政策調整的時點不謀而合。先是印尼方面重申2022年要禁礦，而后外媒表示印尼或將禁礦時間提前，因此此次鎳價再次大幅拉升，市場將一部分原因歸因于印尼方面，但8日印尼官方表示出口規則沒有變化，只需遵循現有的規則即可。
“近期印尼禁礦的傳聞持續發酵，而鎳價的突飛猛進也不得不讓人將兩者聯系起來。”王彥青表示，印尼禁礦本就不是空穴來風，本月以來市場的焦點轉向于提前禁礦這一消息，但是從各方報道來看，仍沒有比較權威的準確說法，預計中短期印尼鎳礦供應仍將保持相對平穩，即使真的禁礦印尼方面也會加速其冶煉廠的建設，通過半成品或成品的方式進行鎳資源的供應。
金瑞期貨有色研究員涂禮成表示，各方利益的博弈使得印尼礦業政策的前景撲朔迷離，如果再次禁礦大概率是不再新批配額，而已經批準的照常執行。另外兩種可能是一刀切以及加強配額審核。他認為，除非一刀切的禁礦導致短期鎳金屬缺口的無法填補，否則另外兩種模式下是存在較大的緩沖余地的。
“印尼重新收緊礦業出口政策實際上是一件值得思考的事情，對中國乃至全球鎳產業都有著相當的影響。”混沌期貨有色研究員廖容榮表示，從產業大格局的變化看，目前中國有40%的鎳礦來自印尼，印尼的禁礦必然導致原料供應的減少，但這個供應什么時候會減少，目前取決于印尼現在有的可出口配額，預計2021年可能出現較大缺口，而更重要的是隨著印尼禁礦政策，鎳產業鏈的利潤會出現重新分配。
“印尼作為鎳礦資源大國，出口鎳礦為其GDP增量做出很大貢獻。這不論對于礦企還是對于印尼都是有利的，因此政府沒有充足理由對鎳礦出口做出限制。”在長江期貨有色研究員吳灝德看來，目前印尼國內低品位鎳礦銷售價與FOB出口價之間相差15美元/噸，這就意味著出口1000萬噸能比在國內銷售多1.5億美元，所以短期印尼鎳礦出口收緊的預期可能被證偽，即使后期會對礦業政策限制也應該等印尼計劃新增鎳鐵產線建成以后，因此對于整體鎳礦供應限制不必過分高估。
鎳板庫存不足? 鎳豆受到關注
面對如火如荼的鎳價，交易所鎳板庫存也引發市場關注，不少業內人士呼吁增加鎳豆交割的可行性研究。截至8月6日，國內鎳豆現貨庫存1萬噸，LME鎳豆庫存約13.7萬噸。市場觀點認為，如果把鎳豆納入交易所可交割品范疇，能夠極大緩解國內交易所鎳板庫存偏低的問題。
吳灝德表示，若期貨增加鎳豆的貼水交割，會很大程度上增加可交割品數量，這是對“只用鎳板交割造成鎳庫存長期處于低位”的一種反思和矯正。當然，也需要考慮到雖然鎳豆在作為不銹鋼原料的使用中具有一定經濟性，但是鎳板因其質量比較穩定且管理成本低、易于存放和保管，在國內受鋼廠的青睞程度遠高于鎳豆，因此是否將鎳豆作為交割品還要考慮鋼廠使用習慣的問題。
“近年來，國內外交易所鎳的顯性庫存持續下降，尤其是LME市場鎳庫存已經降至15萬噸以下，其中鎳板僅有4000—5000噸，而國內市場包括倉單、現貨以及保稅區鎳板庫存總共6萬噸，在這種低庫背景下，考慮到遠期合約交割壓力，業內討論鎳豆貼水交割事宜不足為奇。”谷靜表示，一旦上期所確定鎳豆為交割品，遠月合約的交割壓力就會得到緩解。
王蓉表示，對于交易所鎳豆交割放開的事情業內是有呼吁的，但目前還存在一些技術性的問題沒有解決，比如怎么設鎳豆貼水，在實際交割中是設置階段性調整還是固定比例貼水是存在爭議的。再有就是鎳豆倉儲、包裝等環節相較鎳板也存在很大區別。這些細節上的問題短期難以落地，所以需要更深入審慎地調研探討可行性，目前距離真正放開鎳豆交割可能還需時日。
涂禮成認為，鎳豆貼水交割問題是廠商、市場參與者等各方重要博弈問題，如果批準鎳豆交割，擴大交割品范圍，緩解交割品低庫存降低擠倉風險，但目前全球鎳顯性庫存偏低且持續去庫，所以即使批準鎳豆交割，對長期價格的影響也有限。?
后市分歧較大 追高需要謹慎?
“8月8日倫鎳的行情很像2018年4月18日夜盤，當時正值美國對俄羅斯發起制裁，夜盤交易時段市場爆出消息稱LME取消了俄鎳的倉單注冊資格，引領行情大幅上沖，但是隨后該消息被證明是幾個月前的消息，鎳價又快速回吐。”吳灝德表示，從技術上看，當前倫鎳到了前高的位置，若未能有效突破15850美元/噸，鎳價短期可能仍維持強勢振蕩，但中期有較大回落概率，建議不要輕易追高和摸頂，不操作比操作更明智。
廖容榮表示，滬鎳突發漲停確實出乎預料，但并不僅僅是資金的推動，資金的推動必然有其背后中長期的基本面的邏輯，中短期來看鎳供應增長不及預期，需求旺盛超預期將是依然是主旋律。
“短期鎳價的方向性比較難確定，主要因為印尼官方態度明前仍不明朗。但可以確定的是，后續鎳價的波動性將提升，也將給投資者帶來更多的風險。中期鎳價仍受制于需求端的影響，目前下游需求偏弱，中期鎳價沖高回落的可能性較大。”王彥青說道。
涂禮成表示，在禁礦傳聞的影響下，昨日滬鎳主力漲停收盤，倫鎳收長上影線或因為進口虧損擴大，推動跨市反套及空頭止損。未來在禁礦政策仍未落地之前，多空雙方仍將繼續博弈，鎳價維持高位寬幅振蕩。
“可以看到，倫鎳創下高點后又收了一個很長的上影線，從技術上去看的話，在這個位置短線向上突破的壓力已經較大，所以最近應該是一個高位振蕩的局面。”王蓉說，但鎳本身交割品結構和資金結構沒有有效改變之前，其波動率還是會偏大。
“此輪滬鎳上漲的主要原因是情緒對事件的過度反應和資金面的配合，目前印尼能礦部未有確證消息，后續需關注消息是否被證偽，如果禁礦消息為真確實將極大地影響鎳市近兩年的價格中樞，但在傳聞證實之前，多空博弈可能引發鎳價的劇烈波動，操作建議多看少動，謹防鎳價沖高回落風險。”顧馮達表示。